La crisi è passata e non è stata poi così terribile come dipinta?

Per rispondere alla domanda mi muoverò su tre piani.
Innanzitutto sarei stato più tranquillo se quella di ieri fosse stata una
giornata di transizione e non di rimbalzo, con gli indici europei che hanno
messo a segno le migliori performance degli ultimi 15 mesi. Significa che la
volatilità è ancora la padrona del mercato e che questo è estremamente
sensibile a qualsiasi novità in arrivo.
In secondo luogo il continuato intervento delle banche centrali non si può
dire il segnale di chiusura della crisi, semmai il segno che questa è
diventata insostenibile per le sole forze del mercato. Fermiamoci un attimo
a pensare: senza iniezioni di liquidità per 400 miliardi di dollari dove
sarebbe arrivato il mercato? Dire che la crisi non è seria è da
irresponsabili. Cosa può suggerire poi la continua immissione di liquidità
tramite operazioni in cui la banca centrale americana agisce da prestatore
di ultima istanza? Suggerisce che la Fed non si appresta a tagliare i tassi,
e questo a difesa della propria politica di argine all'inflazione. Mentre
quello che può succedere è un rialzo indiretto. Mi spiego: con la crisi del
mercato del credito per le banche sarà più difficile vendere debito e questo
causerà maggiori restrizioni ai prestiti a consumatori e aziende.
Il terzo punto, se possibile il più attuale, è quello degli hedge fund. Il
mercato ha letto i 3 miliardi raccolti da Goldman Sachs presso un gruppo di
investitori come l'evidenza che la liquidità c'è. Una cosa sfugge a diversi
analisti. Per i fondi hedge i tempi per le richieste di riscatto
(redemption) sono particolarmente lunghi, o meglio i rimborsi possono
avvenire esclusivamente in determinate finestre che si aprono solo nei casi
migliori una volta al mese e più spesso ogni tre mesi. Alle prossime
scadenze quanti saranno quelli che vorranno uscire? E' immaginabile che
saranno tanti. Come potranno rispondere i fondi? O vendendo altri asset e
provocando quindi un'ulteriore caduta dei prezzi o bloccando i rimborsi come
hanno già fatto Bnp Paribas e altri, scatenando una nuova ondata di panico.
E' poi il caso di fare un distinguo. Sono due le grandi banche con problemi
da hedge: Bear Stearns e Goldman appunto. C'è però una grossa differenza nei
due casi: i fondi di Bear erano direttamente esposti ai subprime, quelli di
Goldman hanno natura varia, uno è addirittura un long/short equity, ossia
investe in azioni assumendo posizioni al rialzo e altre al ribasso a scopo
di copertura.

Alcune case d'affari ieri hanno diffuso l'ultima versione del loro vangelo:
comprare. Giustissimo, se fosse solo un discorso di valutazioni. Peccato che
non sia questo il caso. Non mi pare inoltre ragionevole comprare solo perché
lo dicono dei signori che molto probabilmente hanno bisogno di vendere, e
possibilmente vendere bene.

Dal punto di vista operativo i mercati resteranno anche oggi appesi alle
notizie in arrivo da banche e hedge fund, in un contesto in cui le banche
centrali continueranno presumibilmente con le operazioni di finanziamento.
Gli indici saranno nuovamente in sospeso tra i dispacci di agenzia, mentre
sul sentiment peserà fin da subito lo sgonfiamento di Wall Street nel finale
di seduta. Unico punto di riferimento sarà il dato delle 14.30 sui prezzi
alla produzione negli Usa, chiamato, per il bene del mercato, a mostrarsi
inferiore alle attese tanto da far innalzare almeno parzialmente le attese
di un taglio ai tassi.
Sconsigliata vivamente la navigazione ai deboli di stomaco, per chi proprio
non riuscisse a restare liquido per più di due minuti un'alternativa che
pare il male minore è costituita dai tecnologici. A livello internazionale
dall'inizio della correzione è il comparto meno colpito, si muove in linea
con il mercato nelle giornate di ascesa e sovraperforma nelle fasi di calo,
tanto da far pensare a una sorta di processo di riallineamento tra i valori
dei titoli hi-tech rimasti indietro dopo lo scoppio della bolla internet e
il resto del mercato.

Il 14 Ago 2007, 09:00, "Bigmeme" <bigmemeNOSPAM@gmail.com> ha scritto:
> La crisi è passata e non è stata poi così terribile come dipinta?

E chi se ne fotte?

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