finalmente si è giunti alla conclusione della tanto travagliata
vicenda telecom italia: la conclusione alla fine è stata quella
da me anticipata e forse anche sperata.

Prima di tutto qualche appunto sulla transazione; Pirelli
azionista di riferimento telecom tramite olimpia, non poteva
più reggere la situazione, era ormai evidente, e in un modo o
nell'altro ne sarebbe dovuto uscire. Questo perchè Pirelli non
è un investitore industriale, ma solo finanziario, in quanto ormai
è divenuta una holding si partecipazioni, e neppure un investitore
finanziario molto solido e stabile.
La soluzione partorità a mio avviso è la migliore possibile:
archiviata un opa di telefonica oppure dt, certamente a mio
avviso la soluzione perfetta, non rimaneva che un entrata soft
di telefonica, in qualità certamente di socio di minoranza assoluta
ma a ben vedere di maggioranza relativa con il suo 40%.
A ben vedere è Telefonica l'istituzione che ha messo i soldi veri
per comprare l'80% di olimpia da pirelli; telefonica infatti ha
sborsato 2.314 milioni in contanti. Gli alti soci italiani hanno per
lo più apportato le loro già esistenti partecipazioni in telecom:
1.373 milioni di euro apportati in azioni Telecom da Generali
(pari al 4,06% del capitale ordinario di Telecom, valutate 2,53
euro ciascuna); 522 milioni in azioni Telecom da Mediobanca
(pari all'1,56% del capitale ordinario di Telecom, valutate 2,53
euro). Cosi, a parte Intesa San Paolo (522 milioni di euro in
contanti) non vi è stato ulteriore esborso in contanti, venendo
in questo modo incontro alle richieste sia di mediobanca che
di generali che non avevano alcuna intenzione di pagare 2,82
euro richiesto da pirelli per ogni azione telecom.
Ovviamente sia Mediobanca che Generali hanno fatto con gli
spagnoli il gioco delle tre carte, visto che sia Mediobanca che
generali sono presenti anche nel patto di sindacato di pirelli e
cosi dalla transazione ne ricaveranno solamente benefinici per
via pirelli, che non sono certo pochi.
L'unica concessione che Mediobanca e Generali hanno fatto
è stata quella di immobilizzare e rendere inliquida la loro quota
in telecom italia, uno sforzo non certo penoso per istituzioni che
fanno investimenti con ritorni pluriennali; il tutto con una valutazione
di 2,53 euro azione, molto bassa per un azienda come telecom
italia, ma molto alta per il prezzo a cui sia generali che mediobanca
hanno in carico le stesse azioni telecom, visto che la quota di
oltre 4% di generali è venuta fuori nell'ultimo mese nel quale mai
il prezzo delle azioni sono arrivate a 2,53 euro. Cosi sia generali
che mediobanca sono già potenzialmente in gain.
I benetton nella vicenda sono neutrali visto che incassano e
rientrano (con una quota inferiore). In parole povere, Mediobanca
& co. hanno allargato la base di controllo dal 18% al 23% in
modo tale da far pagare quasi per intero il 18% agli spagnoli
ma diluendo al tempo stesso quella partecipazione con il
conferimento in natura dei titoli telecom italia.
A mio avviso la soluzione trovata è la migliore possibile ed
in grado di accontentare sostanzialmente tutti, piccoli azionisti
compresi, perchè comunque dalla stabilità dell'azienda, saranno
anche i piccoli azionisti a trarne benefici.

Sul lato aziendale, non vi è dubbio che il controllo di istituzioni
solide come Mediobanca, Generali, ed Intesa San Paolo,
accompagnate da un socio industriale di livello come telefonica
costituisca oggi la soluzione relativamente migliore per telecom
italia. All'azienda oggi serve tranquillità, solidità, stabilità, e
certamente Mediobanca & co. insieme a telefonica che non
sono certo investitori finanziari alla giornata, possono concedere
all'azienda un'assetto ottimo per ripartire.
Telecom come detto da sempre, non è un'azienda in crisi, visto
che genera cash flow ed utili ancora di livello assoluto.
In senso industriale stresso, ho da sempre scritto con estrema
convinzione che telefonica è il partener ideale per telecom italia
perchè è un mix di sovrapposizioni (e quindi sinergie/risparmi) e
complementarietà ottimale. Le due istituzioni insieme coprono
praticamente tutta l'europa continentale, ed hanno una posizione
leader in sud america, il mercato a più alto tasso di crescita.
In europa praticamente "il gruppo" è presente in tutte le nazioni.
E' evidente che un assetto con gli spagnoli al 40% sia il primo
passo verso una prospettiva futura fusione, una volta che i tempi
saranno maturi, ma già oggi con questo assetto qui sono
possibili comunque una strategia aziendale sostanzialmente
comune per le due aziende, visto che, come ben messo in evidenza
in questi giorni da Passera, e gli altri, a loro non interessa una
presenza industriale (perchè non ne sarebbero neppure molto
capaci) ma esclusivamente finanziaria.
Ma ovviamente la presenza finanziaria che può garantire Generali
mediobanca, ed intesa san paolo sono ben altra cosa che quella
di pirelli. Certamente, visto anche le modalità di transazione
avvenuta nessun socio oggi presente in telecom italia ha bisogno
di spingere sulla distribuzione degli utili (come fatto da pirelli)
per ripagarsi l'indebitamento fatto per acquistare le stesse quote
di telecom italia.
In questo si prospetta un ridimensionamento dell'utile telecom
a livelli più congrui per una più equilibrata gestione finanziaria.
Questo credo non impatterà molto sul prezzo dei titoli perchè
comunque il mercato considerava già quel dividendo come un
fuore nel deserto, e prima o poi sarebbe stato ridimensionato.
Insomma alla fine a mio avviso la soluzione partorita è stata la
relativamente migliore per tutti quanti, nella speranza che sia
solo l'inizio d'una futura integrazione tra telefonica e telecom
italia; ma credo, a naso, che questa sia la soluzione (il trend)
definiva per telecom italia.. fosse la volta buona!
Ciao ciao

bigmeme

p.s.: a questo punto penso tra qualche mese liquiderò le mie
10000 pirelli ord, ma credo che terrò ben strette le mie 5000
telecom ord e 5000 telecom risp., credo che l'assetto pensato
sia una buona base di partenza per il rilancio dell'azienda.

e per le risparmio, cosa prevedi? :-) ciao.