Le lezioni di Cell Therapeutics
di Luca Spoldi
26 settembre 2006 10.00


L'operazione da un punto di vista formale è stata ineccepibile: chiuso un
importante accordo con la multinazionale farmaceutica Novartis, la piccola
biotech italioamericana Cell Therapeutics ha lanciato il giorno dopo un
collocamento di titoli per circa il 20% del proprio capitale, così da
raccogliere fondi per migliorare la gestione del circolante.


L'effetto dell'uno-due è stato uno spettacolare decollo eseguito da un
altrettanto spettacolare crollo nei giorni successivi. Che ha lasciato
contenti alcuni trader, riusciti ad afferrare rapidamente qualche utile
aprendo e chiudendo posizioni in giornata, sfruttando a proprio vantaggio l'
impennata della volatilità delle quotazioni. Ma che ha fatto ancor di più
dubitare della serietà del management una miriade di piccoli investitori
che, "ingolositi" dalle basse quotazioni raggiunte dal titolo e dall'
annuncio di una così forte "partnership" si erano lanciati in un acquisto
rivelatosi ex-post se non improvvido quanto meno azzardato.

Ma davvero non era possibile avere qualche segnale di allerta? In realtà a
leggere a fondo le informazioni fornite dalla stessa Cell Therapeutics, e
guardando le reazioni del titolo alle notizie che giungevano qualche
premonizione si sarebbe potuta avere. Andiamo con ordine. Anzitutto va
ricordato che le quotazioni sono piombate il 7 marzo dello scorso anno da
7,55 a 3,94 euro dopo i deludenti esiti dello studio "Stellar 3" nel quale
il farmaco sperimentale Xyotax, utilizzato in combinazione con il
carboplatino, non pareva aver ottenuto risultati "significativamente
superiori" in termini di sopravvivenza rispetto alla chemioterapia classica,
pur presentando minori effetti collaterali. La società aveva poi ceduto, in
luglio, l'unico farmaco giunto alla fase di commercializzazione, il
Trisenox, a Cephalon per circa 68,5 milioni di dollari (più altri potenziali
100 milioni di dollari in base a determinate "milestone" relative all'
andamento delle vendite del farmaco), continuando a puntare sullo Xyotax e
sul Pixatrone, mentre in fasi meno sviluppate erano le ricerca sul composto
CT-2106 e ancora allo stadio pre-clinico quelle sul CT-3610 e sugli
inibitori HIF-1 (tutti potenziali farmaci antitumorali).

Il problema di Cell Therapeutics, come di molte piccole società
biotecnologico, è infatti rappresentato dal ritmo a cui "brucia" cassa: nel
secondo trimestre, ad esempio, ha registrato 15,7 milioni di dollari di
costi in ricerca e sviluppo (31,7 milioni nel primo semestre 2006) su un
totale di 24,1 milioni di costi operativi (50,8 nel semestre), in calo di un
buon 40% medio rispetto all'anno precedente, trend che gli amministratori
assicurano continuerà anche nella seconda parte dell'anno. Anche ammesso che
sia vero, la società aveva in cassa non più di 48,1 milioni di
"disponibilità liquide ed equivalenti", per cui il rischio che potesse
finire la benzina poco dopo il brindisi di Capodanno 2007 era concreto.

E tuttavia il 21 giugno scorso la società aveva siglato un accordo di
"Step-up Equity Financing" con SocGen (intermediario che negli scorsi mesi
ha già concluso analoghi accordi, in Italia, ad esempio con Kaitech e
Buongiorno) per la sottoscrizione, nell'ambito di un aumento di capitale in
una o più tranche, di azioni ordinarie fino ad un massimo di 45 milioni di
euro (55 milioni di dollari) "in un periodo di 24 mesi dal momento in cui si
verificheranno alcune condizioni (tra cui il via libera di Consob), sulla
base di una formula predeterminata, con l'opzione di incrementare l'importo
dell'emissione fino a 60 milioni di euro (72 milioni di dollari)". Il tutto
al costo di 800 mila euro complessivi di commissioni per il broker francese.
In più in un filing model inviato alla Sec il 14 luglio la società informava
che quattro giorni prima il proprio Compensation Committee aveva autorizzato
il pagamento di un bonus di 169.952 dollari all'amministratore delegato e
presidente James A. Bianco, approvando un ulteriore bonus di 169.952 dollari
allo stesso Bianco pagabile nel caso la compagnia avesse raggiunto "entro il
20 settembre 2006, l'obiettivo strategico di chiudere un accordo che
comporti una collaborazione concreta con una società farmaceutica".

Detto fatto, il 18 settembre veniva annunciata l'alleanza con la svizzera
Novartis, siglata il 15 settembre, che oltre a investire potenzialmente fino
a 270 milioni di dollari nello Xyotax siglava un'opzione sul Pixatrone del
valore potenziale di ulteriori 104 milioni di dollari, accettando inoltre di
spendere 15 milioni di dollari per sottoscrivere 8,67 milioni di azioni Cell
Therapeutics, a 1,73 dollari l'uno, mentre lo stesso James A. Bianco (come
risulta in un ulteriore filing inviato alla Sec il 20 settembre) vendeva
37.500 azioni tra 2,03 e 2,33 dollari l'una sul listino di Wall Street, per
pagare le tasse relative alla sottoscrizione di azioni ordinaria effettuata
il 15 settembre, così come previsto dalla "Rule 10b5-1 -Trading on the Basis
of Material Nonpublic Information in Insider Trading Cases" della legge che
dal 1934 regola la compravendita di titoli azionari negli Usa.

Attenzione alle date: il 18 settembre, come si legge in un distinto filing
model sempre del 20 settembre (giorno in cui venne annunciata l'operazione
anche tramite un comunicato ufficiale), venne siglato la lettera d'intenti
("letter agreement") con Rodham & Renshow Llc e con Punk, Ziegel & Co. per
il collocamento di circa 23,1 milioni di azioni ordinarie Cell Therapeutics
ad un prezzo pari a 1,73 dollari (lo stesso previsto per l'investimento di
Novartis tre giorni prima) per un corrispettivo complessivo pari a 40
milioni di dollari, più un'opzione della durata di 90 giorni per comprare
ulteriori 5,7 milioni di azioni ordinarie allo stesso prezzo. L'offerta,
precisava il comunicato stampa della società, era "stata fatta ad un gran
numero di potenziali investitori, anche al di fuori degli Stati Uniti, e
sottoscritta da 12 investitori istituzionali".

Dopo l'annuncio il titolo, che era giunto a registrare una performance
positiva pari all'80% nell'ultimo mese, imboccava rapidamente una china
discendente, fino a riallinearsi ai valori dell'aumento stesso. Tutto
regolare sotto il profilo legale (del resto Cell Therapeutics si è fatta
assistere dallo studio O'Melveny & Myers Llp, uno dei più celebri negli Usa,
con 13 sedi in tutto il mondo e oltre 1.100 legali, tra cui l'ex Segretario
di Stato Warren Christopher), forse meno sotto quello morale. Ma per chi ha
saputo leggere con attenzione i documenti (inclusi i "Form 4" e i "Form 8-K"
inviati alla Sec e disponibili sul sito della società, sia pure in lingua
inglese) non ci sarebbe stata sorpresa alcuna, a patto di resistere alla
tentazione di "saltare a bordo" del missile (+80% in un mese, grazie al +17%
segnato alla fine della seduta del 18 settembre) che sembrava in fase di
decollo.


Per suggerimenti, critiche, commenti, scrivete a:
Luca Spoldi

Analista finanziario, Amministratore di 6 In Rete Consulting
Chi è Luca Spoldi

On January 17, 2007, Cell Therapeutics, Inc. (the "Corporation") sent an
unsolicited letter to senior management and the Board of Directors of DOR
BioPharma, Inc. ("DOR") outlining the potential major terms of a proposed
business combination with DOR and the Corporation (the "Letter"). The Letter
was disclosed by DOR via a press release and filing on Form 8-K both dated
January 19, 2007. The principal terms of the offer included 29,000,000
shares of CTIC stock, a $15,000,000 contingent value right payable at the
Corporation's option in cash or stock upon FDA approval of orBec® and a cash
payment to retire DOR's current outstanding warrants. In addition the
Company proposed to provide additional value to DOR shareholders by spinning
out or otherwise distributing DOR's biodefense assets to DOR shareholders.
In its press release announcing the receipt of the Letter, DOR stated that,
pursuant to the terms of an exclusivity agreement it has with a third party,
DOR is not currently permitted to discuss the terms of the Letter with the
Corporation without the consent of such third party. The Corporation does
not intend to currently take any further action at this time unless DOR
engages in consensual negotiations, which it may not choose to do even if it
received the consent of such third party. Even if DOR did agree to engage in
negotiations with the Corporation and received the consent of such third
party to do so, the parties may not be able to negotiate acceptable terms
for a transaction.



Any transaction along the lines outlined in the Letter would be subject to
certain conditions, including the completion of satisfactory due diligence,
the negotiation and execution of mutually acceptable definitive agreements,
the satisfaction of each party with the other's financial and operating
position and prospects, the approval of respective boards of directors of
the Corporation and DOR, the approval of DOR's shareholders, and the
approval of CTI's shareholders of an increase in the Company's authorized
shares so as to permit the issuance of shares to DOR's shareholders, and may
also be subject to other conditions. DOR has not received any confidential
information regarding the Corporation's clinical trials or its financial
position.

"mascheroni®" <templare@guesswhois.it> ha scritto nel messaggio
news:45bdd7b6$0$16193$4fafbaef@reader2.news.tin.it ...


*******
> valore potenziale di ulteriori 104 milioni di dollari, accettando inoltre
> di
> spendere 15 milioni di dollari per sottoscrivere 8,67 milioni di azioni
> Cell
> Therapeutics, a 1,73 dollari l'uno, **************


*************
> ("letter agreement") con Rodham & Renshow Llc e con Punk, Ziegel & Co. per
> il collocamento di circa 23,1 milioni di azioni ordinarie Cell
> Therapeutics
> ad un prezzo pari a 1,73 dollari *********

aridaje co 'sti 1,73 dollari

in sostanza mascherò che siginfiica (illuminaci)????

finiti tutti sti collocamenti e simili a 1,73 (il 31 gennaio forse??) il
titolo potrà schiodarsi????

"LoZioBart®" <ZioBart@Barth.it> ha scritto nel messaggio
news:0Klvh.9985$422.140685@twister2.libero.it...
> "mascheroni®" <templare@guesswhois.it> ha scritto nel messaggio
> news:45bdd7b6$0$16193$4fafbaef@reader2.news.tin.it ...
> *******
> > valore potenziale di ulteriori 104 milioni di dollari, accettando
inoltre
> > di
> > spendere 15 milioni di dollari per sottoscrivere 8,67 milioni di azioni
> > Cell
> > Therapeutics, a 1,73 dollari l'uno, **************
> *************
> > ("letter agreement") con Rodham & Renshow Llc e con Punk, Ziegel & Co.
per
> > il collocamento di circa 23,1 milioni di azioni ordinarie Cell
> > Therapeutics
> > ad un prezzo pari a 1,73 dollari *********
> aridaje co 'sti 1,73 dollari
> in sostanza mascherò che siginfiica (illuminaci)????

se si verifica una situazione stile 15 settembre al nostro mascheroni altro
che cena pagata ;o)

> finiti tutti sti collocamenti e simili a 1,73 (il 31 gennaio forse??) il
> titolo potrà schiodarsi????

mancano 48 ore il titolo graficamente e' ben impostato il book mostra dighe
in denaro da giorni qualcosa forse accadra' ...........

"@@ SYBER_GURU @@" <marzpao@tin.it> ha scritto nel messaggio
news:9Cmvh.29008

> mancano 48 ore il titolo graficamente e' ben impostato il book mostra
> dighe
> in denaro da giorni qualcosa forse accadra' ...........

si, hanno spazzolato sulla lettera facendo passare il titolo in verde

il 31 gennaio è ormai arrivato, vediamo se stasera a NY si smuovono un po',
magari in prossimità del close;

ci risentiamo stasera.

> in sostanza mascherò che siginfiica (illuminaci)????
> finiti tutti sti collocamenti e simili a 1,73 (il 31 gennaio forse??) il
> titolo potrà schiodarsi????

significa chedietro l'offerta per DOR c'è Novartis, la quale avendo messo 30
miliardi delle vecchie lire
non vorrà certo che si facciano operazioni "straordinarie" sotto questa
soglia di prezzo

Dal sito di Sigma Tau :"Fra gli altri progetti, una menzione particolare
merita Gimatecan, un antitumorale orale appartenente alla classe degli
inibitori delle topoisomerasi 1 nato dalla ricerca a italiana (Università
Milano, Istituto Tumori Milano e sigma-tau). Gimatecan è stato oggetto di un
accordo di licenza e co-sviluppo con Novartis, Azienda leader in oncologia,
che ne ha acquisito i diritti commerciali a livello mondiale. Il farmaco è
attualmente in fase II. "

Esistono inoltre i precedenti di collaborazione e amicizia di Bianco ha con
la Dor